题目拆解：高管学术经历对企业债务融资成本的影响。由此可得，高管学术经历是解释变量，企业债务融资成本为被解释变量。
此处的高管学术经历是指高管正在或曾经在高校任教、科研院所任职的经历、与教育背景不同，教育背景是指对个人能力的体现，如取得硕士学位，博士学位。高管学术经历则是个人经历对其个人特质的塑造。
改革开放大浪潮,大批的政府官员，高校教师从从政单位转向经营企业，创业经商
此类问题研究情况：已有高管年龄，性别，教育背景，从军经历，财务经历，贫困经历，是否经历大萧条，是否考取飞行执照，尚无高管学术经历对企业经济管理行为影响的研究
研究债务融资成本的原因：与股权融资相比，债务融资是我国企业更为主要的融资渠道
研究预期结论：高管的学术经历与企业债务融资成本之间存在负向的关系
高管的学术经历——高管的风险程度更高——降低公司的盈余管理程度，提高了会计稳健性——公司的信息风险水平降低
高管的学术经历——自我约束与监督的机制——降低高管与债权人之间的代理风险（高管学术经历对债务融资成本的降低效应）
较低的信息风险和代理风险——降低公司的债务融资成本
实验数据：沪深A股上市公司2008-2014年的数据，9862个公司年度样本
样本处理：剔除高管团队数据确实样本，剔除金融行业上市公司，剔除关键财务数据缺失及最终控制人不能识别的样本，控制极端值，1%和99%的winsorsize处理
数据获取：CSMAR数据库中的管理层个人特征数据库，WIND数据库，数据不全的通过查阅数据库中的管理者简历进行补充。
DebtCost = β0 + β1 * Academic + βi* Controls + Fixed effects + ε
因变量，债务成本debtcost：利息支出除以长短期债务总额平均值
高管团队：除董事会，监事会之外的直接参与企业经营决策的高级管理人员：首席执行官，执行总经理，副总经理，执行副总经理，总会计师，财务负责人
控制变量control：state,big-N，size, leverage , ROA, growth PPE interest FCF Loss 第一大股东持股比例 两职兼任虚拟变量 独立董事比例
高层梯队理论：高层梯队理论是一种管理学理论，它认为公司领导层需要对高层管理团队进行合理的构建，拥有不同背景特征的管理者，会具有不同的价值观和个人认知，这些因素会直接影响到其在工作中的沟通和合作，进而间接影响到相关决策。该理论包含三个主要观点：首先，高层管理人员会根据其经验和价值观做出决策和战略选择，进而对组织结果产生重要影响；其次，高层管理团队的特征对组织结果的预测要比个人高层管理人员强；最后，人口学变量是有意义的 。
高层梯队理论中的人口学变量主要是指高层管理人员的人口特征，例如年龄、组织任期、职能背景、教育水平、社会经济背景和财务状况等 。这些变量可以用来预测高层管理人员的行为和决策，从而影响组织结果。例如，一些研究表明，年龄较大的高层管理人员更有可能采取保守的决策，而年轻的高层管理人员则更有可能采取创新的决策 。
研究假设（H1）：高管学术经历有助于降低企业债务融资成本。
两阶段回归法：两阶段回归是一种解决内生性问题的常用方法。它将回归分为两个阶段进行，然后查看估计的结果。其中第一阶段是使用工具变量（ iv ）去做解释变量（ x ）的回归；第二阶段是用工具变量对解释变量的估计值（ x' ）去对被解释变量（ y ）做回归 。
倾向得分匹配法：倾向得分匹配法（Propensity Score Matching，简称PSM）是一种统计学方法，用于处理观察研究（Observational Study）的数据。在观察研究中，由于种种原因，数据偏差和混杂变量较多，倾向得分匹配的方法正是为了减少这些偏差和混杂变量的影响，以便对实验组和对照组进行更合理的比较。这种方法最早由Paul Rosenbaum和Donald Rubin在1983年提出 。
控制公司固定效应：控制公司固定效应是一种常用的方法，用于解决面板数据中的异质性问题。它的目的是消除公司之间的异质性，以便更好地进行回归分析 。（面板数据异质性是指面板数据中的个体之间存在差异，这些差异可能是由于不同个体的特征、经验或其他因素引起的。异质性可能会导致回归结果的偏差，因此需要对其进行处理 。）
企业债务融资成本受到债务融资难易程度的影响，文章进一步研究了债务融资难易程度对高管学术经历与债务融资成本关系的影响
研究发现：高管学术经历对债务融资成本的影响的确在非国有企业和市场化程度低地区的企业中更加明显。
稳健性检验：控制高管的个人特征，采用有学术背景的高管占高管团队比重来度量高管学术背景，改变高管的界定范围
①该文章首次研究了高管学术经历对企业经营管理及其向资本市场所传递信号的影响
②该文章丰富了高管个人特征对债务融资成本影响的研究（教育体现的是知识和能力，而经历则是对人的特质和决策行事风格的塑造）
③该文章发现高管学术经历能够发挥公司治理的作用，从而丰富了公司治理方面的研究。
该文章表明，债权人根据高管学术经历调整贷款决策，对企业与银行之间的贷款契约的签订具有重要的启示作用。
研究结果：高管学术经历与公司债务融资成本之间存在显著负相关关系。
U265710130
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