首先,根据股转系统在去年2015年11月24日发布的挂牌公司分层征求意见稿,企业进入创新层的标准绝对不低。三个并行标准里,有两个标准牵扯到利润和收入,或要求最近两年连续盈利,平均净利润不少于2000万元,或者要求最近两年营收复合增长不低于50%,平均营收不低于4000万元。
这个标准甚至比创业板IPO的条件还苛刻。企业想上创业板,不过要求两年净利润累计不低于1000万,或者最近一年盈利,营收不低于5000万。创新层对企业净利润的要求比创业板高多了。只有第三个标准略微宽松,除连续3个月日均市值不低于3.6亿,最近一年股东权益(即净资产)不少于5000万外,要求有6家做市商。
截至2016年3月4日,新三板共有5878家挂牌企业。有人梳理过,所有这些企业中,能够进入创新层的公司不超过10%,在200到500家之间,剩下90%的兄弟都会留在基础层。
事实上,在新三板这个到处都是秃鹫的市场里,能够进入创新层那些企业早就被无数私募所梳理过,价值早已被发现,市场预期早已消化,不太可能出现分层之后股价突然暴增几倍的现象。
新三板上某著名PE的投资经理颇为自信的说,新三板上所有拟挂牌和挂牌企业,他们都已经梳理过一遍,不存在漏网之鱼。在专业投资人的火眼金睛之下,你觉得还有多少企业会被遗漏?再一个就是“转板预期”,有种说法认为企业进入创新层后,满足一定条件,就能够升级到中小板和创业板,成为上市公司,那个时候股票流动性和估值就会大增。
这也是一个误解,因为A股市场最大的问题之一就在于股票的稀缺性,虽然注册制在推进中,但从没有一个官员说过实行注册制后会加快股票发行节奏。该排队的还得排队,指望从新三板上“插队”进入主板市场,那些已经苦等几年的公司会答应吗?
何况,优质公司的转板也不符合新三板定位,新三板的定位非常明确,是一个独立市场,而不是主板市场的附属品,好公司都转走了,这个市场还怎么发展?对于转板预期,我只能说,期望越大,失望越大。所以,你们认为企业进入创新层后有多大可能股价会暴涨呢?
此外,分层对于A股的影响也谈不上利空还是利多,因为体量太小。至少在目前情况下,两个市场依然隔离,公募基金不能投资新三板,500万投资门槛依然存在。散户和机构都进不去,只有私募能在新三板里玩。整个市场日成交只有区区5亿,如何撼动日成交数千亿的A股市场?
创新层是一把双刃剑,新三板公司进入创新层以后,虽然有好处,遇到的束缚可能更多。
融资方面的便利是实实在在看得见摸得着的,除了股票发行允许储架发行制度和授权发行机制外,企业还可发行公募债券融资。
但另一方面,企业的负担却更重。创新层对信息披露的要求严格,需要披露业绩快报,所有的对外投资、购买或出售资产、对外担保等行为都必须披露临时公告;企业需要设置专职董秘,不能再像现在这样弄一个CFO兼职了,每年两次培训逃不了;对董监高买卖股票监管更多了,还有违规积分制度和公开披露制度等等,这些都是企业的成本。