然而，仔细观察后却很难得出这一结论。一方面，7月新增贷款数量基本符合监管层原有的计划。今年银监会给出的信贷目标为7.5万亿，上半年已完成4.63万亿，依此计算下半年月均新增人民币贷款正好约5000亿元。另一方面，在此信贷规模下，7月广义货币供应量(M2)增速较去年同期会有明显的下滑。商业银行的信贷规模是我国M2的主要决定因素。去年7月，M2的同比增速达到28.4%。如果外汇占款不发生大幅波动的话，今年7月，上述信贷规模下的M2同比增速应该在18.5%左右，比去年显著降低，这显示出货币政策仍在逐渐从极度宽松回归常态。
那么，今年7月信贷增长为何“淡季不淡”呢？首先，银行在6月底完成贷存比考核后，又转而从市场上吃进票据。数据显示，7月绝大多数交易日中，报买笔数均超过报卖笔数，机构对票据资产争夺较为激烈，7月票据余额很可能实现正增长，票据融资利率也从6月份的高位迅速回落。其次，银信合作的中断使许多原来可以隐藏于表外的信贷业务无处遁形，从而推高新增信贷数据。虽然这些因素导致7月信贷增量较大，但实体经济层面的信贷需求似乎有些疲弱。在楼市调控和地方融资平台清查的影响下，银行失去了传统的信贷投放点。中小企业虽然嗷嗷待哺，但大型商业银行为回避风险，对这一块业务的积极性往往不高。这使得大量资金滞留在货币市场上，使货币市场指标利率低位运行。
还应看到的是，下半年经济增速在一定程度上的放缓，是完全可以接受的，这种观点正被越来越多的人所赞同。全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵日前多次表示，在经济结构调整、经济增长方式转变的时候，经济增速回调是必然的，不宜轻易变动政策取向，否则今后会付出更大的代价。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松8月7日指出，只要经济增速不低于7%，就可以实现可持续增长，没必要对政策进行大调整。国家信息中心经济预测部主任范剑平也于9日表示，我国经济今年三四季度和明年一季度将继续延续增速放缓走势。这一阶段，硬与经济周期性规律对抗去追求经济增长高速度，恐怕付出的政策代价过大，顺势减速并利用市场倒逼机制加快经济发展方式转变才是明智之举。如此看来，宏观调控的主基调还是“稳定政策”，信贷政策在此背景下很难大变。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：
虽然7月的信贷增长呈现“淡季不淡”的特点，但这并不意味着信贷政策出现了拐点。只要中国经济的增速下半年没有大幅下降，作为宏观经济政策组合的重要一员，信贷政策就没有放宽的必要。
