我们的股票概念不一样思维导图

篱下浅笙歌

2023-03-17

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中国国旅

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不出意外的话，新股代码“601888”即将于10月15日或16日在上海证券交易所敲锣上市。这个听起来像“暴发户”的代码属于中国国旅股份有限公司(下简称“中国国旅”)——央企里最后一个上市的大型旅游企业。

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思维导图大纲

估值争议

《21世纪》：其实现在世道并不算好，经济刚刚走出衰退，还有甲型H1N1流感，A股仍在大幅波动。你们为什么要挑这个时机上市？

盖志新：我们准备上市已经三年了，上市是国旅的发展目标。其实，金融危机对公司而言影响不是很大。我们去年业绩还不错，今年上半年比去年还保持了增长。

《21世纪》：今年上半年还都有增长？

盖志新：上半年股份公司比去年同期利润增长11%。因为免税业务影响不是很大，高端客人(对危机)不是很敏感，因此比较稳定。

《21世纪》：你对后市怎么看？

盖志新：从旅游业务看，出境游，国内游应该是影响不是很大的，中国经济持续发展，“保八”问题不大。入境游虽然有影响，但是7月份的数字表明比去年有所回升，因为全世界经济危机已经到底了，虽然还不稳定。

旅游从长远看是很好的产业，全世界中等发达以上的国家，旅游收入占GDP的11%、12%以上。旅游作为支柱产业的国家大约能占20%，但我国旅游收入只占4%，这个比例太小了，也证明有很大的增长空间。

旅游业看似脆弱，但很有韧性。这是轻资产行业，只要危机过去还是恢复很快的。

《21世纪》：所以你们选择这个时间去上市，也是对这个市场有信心？

盖志新：对，我们对公司有信心，对自己有信心，对市场有信心，前景是没有问题的。

《21世纪》：但这会对公司的估值有影响吗？

盖志新：我们的估值应该还好。最后我们定的价格区间覆盖了92%的机构，约592家，很高的比例了！可见大家的价值取向比较一致。其实机构报价里最高有十六块钱的，最低的有10块多，都比较高。

《21世纪》：如果是按照11.78元申购上限计算，静态市盈率都已经超过40倍了。

盖志新：差不多，因为我们的股票概念不一样，旅游加免税，A股没有这个概念，所以这个概念非常好，盈利能力很强，市场还是认可的。

资金投向

《21世纪》：免税业是你们最大一个亮点，不过很多分析师对我表示他们比较担心免税政策的变化，你们在行业内目前处于垄断地位，但是以后免税业会不会放开？

盖志新：其实免税不是计划经济产物，而是市场产物。中国开始搞免税是1979年改革开放后，一开始中国的免税政策是跟国际接轨的。

经营免税业务有两种模式，一种模式是国家经营的，像我们的模式，或者其他很多国家比如法国、英国、瑞士、西班牙、韩国等。还有招标方式，在香港实行的就是招标模式。我们这个模式是国际惯例，应该说在未来不会有变化。

《21世纪》：所以你们认为不会再增加新的竞争对手了？

盖志新：其实应该这么看，免税业的竞争对手不是国内，而是区域内的其他国家，比如日本、韩国、东南亚各国等。我们各国来比拼口岸价格谁更有竞争力，更吸引消费者。

当然中国免税潜力发展很大，我国规模在七八十亿元人民币，而去年全球是370亿美元。我们相信免税潜力不止如此。

《21世纪》：既然比较看好免税业，以后募资的大部分资金准备拓展到免税这块吗，将如何分配资金？

盖志新：募资有两个方向。一个是旅行社，一个是免税。

我们要给国旅总社建成一个很大的网络。旅行社是一个网络经济、规模经济，国旅总社在全世界是比较大的旅行社，国内也是最大的，有40亿的营业额，但是规模还是太小。募资投资之后我们要达到两个网络，一个是国内网络，一个是国外网络。

你看英国ThomasCook，他们公司有六百多个公司，两千个网点，规模非常大。这次金融危机他们受到影响只有5%，抗风险能力非常强。

我们还要建一个网站，跟携程、艺龙网不同的是，我们不是一个简单机票酒店或者旅游产品的组合，而是提供所有的旅游产品，既提供B2B，也有B2C。有实地网络支撑，有接待体系，还有呼叫中心。比芒果网的国内实体网络更全面。估计投资1亿多。

最后一块是建立免税网络，包括口岸免税店和市内免税店等。国内要扩张到一百多个机场，市内免税店也准备在北京、大连、上海、厦门等地落户。三亚的市内免税店已经在9月1日开张了，在亚龙湾、海棠湾我们都准备建分店。

行业合作

《21世纪》：你们这次上市方案有些与众不同，属于国务院特批的方案，免三年盈利期，又有两个发起人，为什么做这样的安排？

盖志新：国务院特批上市我们确实搭上了末班车。虽然我们是免了三年盈利期要求，但企业也是经营了55年的。即使没有特批，根据我们正常的经营，年均20%-30%的增长，相信再过三年也能上市。

我们是国资委第一批董事会试点企业之一，我们的治理结构在股东制之前就已经比较完善了。比如现在股份公司有9名董事，5名是独立董事。4个专业委员会，其中审计委员会和提名委员会全部是独立董事。

《21世纪》：华侨城是你们的发起人之一，你们之间的合作不禁令大家猜想，会不会还有进一步合作的可能？

盖志新：我们去年年初签了战略合作协议，主要是业务上的合作，人员的培训和资源整合等。现在他们参股我们公司迈出实质性的一步。下一步怎么合作我们还在探讨，现在还没有具体的深入计划。

《21世纪》：国资委一直再重组央企。现在旅游业央企有三家，国旅、港中旅和华侨城，是否还会再度重组？

盖志新：国资委所属央企中，旅游为主业的就是我们一家。港中旅是境外企业，华侨城是旅游+地产。三家特点都是不一样的，我们整体业务比较专，免税加旅游社；华侨城包括了景点和房地产；港中旅则是有旅行社、饭店，更多的是钢铁，显然更多样化。

现在三家按照国资委目前的要求，还是符合条件的，行业前三嘛。不过国资委是怎么想的，我也不是很清楚。

但是我想，国旅品牌是最好的品牌，这是我们的制高点。最后整合的意图还得看股东、企业和出资人的想法，三者结合起来。

大旅游梦

《21世纪》：你倾向于把国旅打造成偏向于轻资产还是重资产类型的公司？

盖志新：目前国旅总社资产是商业性的轻资产，但不排除将来随着我们客源和业务发展，向旅游产业链的关键要素来延伸，如景区、景点之类的，那就可能会偏向重资产。

我们的独立董事曾向我们建议做“大旅游”概念，即吃、住、行、游、购、娱。现在我们只做游和购，如果以后客流量足够大，我们会介入酒店、航空等市场。1992年我们就有做航空的想法，跟国航合作，可惜没成。

大旅游是国旅的一个梦。就像人生总会做一个梦，这个梦也会慢慢实现的。

《21世纪》：A股里还有国旅联合(600358.SH)这个壳资源，当初为何没有想过借壳上市呢？

盖志新：国旅联合比较多元化，主要做温泉旅游，和我们的主业差得比较远。再说，我们在里面占的股比不是很高，才17.3%，第二大股东是10%左右，第三大股东是7%左右。其实我们只是大股东，没有控股权，沟通起来很麻烦。

《21世纪》：那你们上市之后，所持有的国旅联合股份怎么办？

盖志新：我们去年承诺不会减持，以后的话根据市场情况再说吧，因为这是国旅集团的事情，不是股份公司的事情。

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