东方财富网：我们第一个问题是，公司基于什么考虑，选择当前推出债券型基金？
张永志：我想我们现在推出这个债券型基金，主要有下面几个考虑：第一个是顺应现在市场的形势。因为也是众所周知，2010年上半年以来，中央股票市场受外围宏观经济的影响，出现了比较大幅度下跌，大幅度政府型的基金，上半年的投资业应该说也令广大受益人感到有点失望。但是，在这种情况下，债券基金却依然表现的比较良好，上半年以来，无论是一季发行了债券基金，还是二级发行了债券基金都取得了政府投资收益。不仅跑赢了几个大盘，而且也跑赢了定期存款。所以说，在这样一种状况下，固定收益发生了投资基金，也是受到广大投资者持续关注的一个投资方法，在这样一个情况下，我们公司也决定推出一个二级的债券基金；第一，可以更好地满足投资者的需求，第二，也可以更好地充实我们公司的产品线。
张永志：华商稳健双利债券基金首先它是一支债券基金，其次来说因为它可以投资于20%的资产，投资于股票市场，所以按照证监会的规定，它属于一支二级股票资金，对于这样一个基金，它最大的优势就是可以分享股市和双重的投资机会，我们预期在未来债券市场有比较良好的表现时，我们会把大部分的资产投资于债券市场，或者这种比较稳健的投资收益，相反，如果一旦发现股市出现这种趋势性的上涨机会的话，我们可以给其他一级债券基金更好地分享股市的成长，给投资者带来更好的回报。
东方财富网：请您跟投资者谈一下今年下半年债券市场的形势。
张永志：今年下半年债券市场我们的整体判断是这样的，我们认为下半年的债券市场依然存在着良好的投资机会，债券市场大幅度下降的空间非常小。之所以这么认为，我们有下面几个理由：应该说，今年上半年很多债券市场投资者，对于债券市场的预期是比较悲观的，因为随着央行开始提高存款储备金，逐步推高一级市场央票发行的利率，当时许多投资者认为，加息就在眼前，甚至认为持续地加息也并不遥远。但是，在当时这种市场环境下我们就认为2010年债券是中国持续加息的可能性非常小，应该说随着势局的发展，逐步验证了我们之前的这种判断。这个理由主要是我们在年初就认为，虽然澳大利亚等几个国家已经启动了加息，启动了宏观刺激政策的退出政策，但是这些国家都是在世界范围内，对世界经济影响比较小的国家。与此相反，随着希腊债务危机的全面爆发，对欧洲整体债务市场的影响是非常大的，作为世界主要经济体的欧洲，陷入如此沉重的危机，在这种情况下，世界性的刺激政策退出，这个速度肯定是远远低于市场预期的。
从历史上来看，持续地加息往往发生在宏观经济持续向好，cpi连续攀升，世界经济gdp增长非常良好的状况下，也就是说是在经济周期的顶点的时候才会出现持续性的加息。而现在的市场形势与此截然不同。我们刚刚经历了2008年严重的次贷危机，全世界的经济依然处在见底回升一个恢复期，在这样一个市场环境下，作为中国央行也好，作为世界经济的同头的国央行也好，不可能贸然地推出连续性的选择计划，否则，对经济恢复的打击是非常沉重的，所以基于这个判断，我们上半年就超配债券，尤其是长期债券，应该说我们当时的策略是正确的，为投资者带来的回报。下半年来说，我们依然维持这样一个判断，所以我们认为，今年下半年债券市场依然会有良好的表现。
东方财富网：能给投资者介绍一下新基金背后的投研团队吗？
东方财富网：作为二级债券基金，这个新基金都对应了哪些特定的客户群体？
张永志：我想对于二级债券基金来说，首先它是一支债券型基金，可以毫无疑问，它的这个投资群体，或者说客户群体，主要是来自于希望获得稳健收益的这一类的客户，他们的特点往往是对风险比较厌恶，不愿意承担比较高的风险，只需要获得相对稳定，而且相对较高的收益，就可以得到满足。应该说，债券基金最主要的投资群体来自于商业银行的存款客户，尤其是喜欢投资于定期存款的这一类客户，因为对于他们来说，债券基金可以获得远远高于这个一年期定期存款的投资回报。与此同时，净值的表现也非常稳健，这个从历史数据来看，从2005年以来，之前成立的十支债券基金，在过去五年的投资过程中，投资回报率一直都是正的，而且平均回报基本上都高于当年的同期存款，所以我想这点对一些风险延误的投资者，应该说很有吸引力的。
东方财富网：基金经理是基金产品的灵魂，您对投资结构在未来会关注重点哪些方面？为什么？
张永志：我想对于总的基金未来的投资，首先我们还是自上而下的一个资产配置的把握，首先是在股票市场，还有债券市场，包括可转债市场，它当前的风险还有预期未来的收益状况上做一个判断。只有当我们认为未来股票市场的收益率，可能的回报率远远高于债券市场，与此同时，它已经落入了安全的股指区间，有着比较好的安全投资边际的时候，我们才会投资于股票市场，我想这点是完全区别于这个股票基金的，因为股票基金按照证监会的规定，它是有着最低股票投资仓位的限制，而我们这个债券基金就有非常灵活的特点，就是说它的股票投资的仓位可以是零，所以，我们不会在股票的高风险区域依然去重点配置股票，与此相反，在那种时候我们会考虑债券市场的投资机会。对于配置我们会把整个股票市场的股指水平做一个比较，只有当转债相对于股票而言是更具有投资价值，也就是说，它具有了向下保护的情况下，我们才会有比较好的投资于转债市场。对于转债应该说我们是一直会坚持配置的，因为这个是我们债券基金收益的主要来源，同时也是很好地对冲股市风险的一个重要的投资品种。对于这个债券市场而言，我们还是会重点关注于信用类的债券。因为这个从历史经验来看，信用类的债券，它的回报率远远是高于国债，或者是其他的金融企业发行的债券。
与此同时，银行间中国债券市场，过去十年以来并没有出现严重的信用履约的事件，因此，我们认为未来信用债的投资，从安全性上也是完全有保证的。
东方财富网：华商稳健双利基金，在基金中所承诺的收入分配比例比较高，这样的承诺是基于哪些方面设定的呢？
张永志：这样一个设定，我想主要还是跟我们当时考虑的针对的客户群体是息息相关的。刚才我们也讲过了，我们华商稳健双利基金，当时设立之处，主要针对的客户是风险延误的投资者，喜欢投资于银行存款的这一类投资者，对于这一类投资者而言，他首先关注的就是它的本息安全，除此之外，他还希望定期或者不定期地获得一些现金流，这样的是这一类群体的偏好，所以我们也是根据客户的这种偏好，所以当时在设计之处，这个设计了比较高的收益分配比例，具体来说我们华商稳健双利的分配比例是每年分配分红不超过六次，每次分配的比例不低于可分配收益的60%。
东方财富网：之前您参与操作的华商收益增强基金业绩相当好，排在同类基金前列，请问，您在操作该基金的时候有哪些体会？另外一个，这支债券基金表现优异的原因是什么？
具体来说，在2009年上半年之初，我们当时就坚定的认为，中国股市随着四万亿投资刺激计划的推出，中国经济一定会进入一个见底回升的过程，作为经济提前的一个反映指标，中国股市一定会给投资者带来比较好的回报。因此在我们华商收益增强基金成立之初，我们就坚实了超配可转债的策略，应该说，在之后的转债市场，包括中国股市的表现，也验证了我们当时的那种判断，给投资者带来了比较好的回报。另外，对于债券市场而言，我们当时就认为，作为四万亿刺激计划的一部分，上市公司，大规模的发债，将成为一个常态，而且也成为中国经济发展过程中一个必不可少，一个重要的组成部分。因此，在当时中国市场普遍并不接受企业债的时候，我们就果断地介入了这个市场。应该说在事后，也为投资者带来了非常丰厚的回报。
东方财富网：您认为未来债市都有哪些投资机会，主要的侧重点在什么方面？
张永志：我认为未来债券市场最主要投资机会还在信用债的方向，因为首先来看，信用类的债券它的收益率远远高于其他的品种，当然很多投资者会说，信用债之所以有这样高的收益率，是因为它承担着更大的风险。我们的回答是，是的，信用债从理论上而言，它一定要比国债的风险要高，但是我们翻开历史看一看，根据长期募集的统计，自1920年至2008年，应该说这是88年以来信用债市场的违约表现。根据他们的统计，在一年之内，信用债的违约风险是有万分之五左右，把这个时间拉长，到了十年期的这个债券，它的违约风险也不过在千分之一左右，我们从目前也好，从历史看也好，信用债与国债的利差，也就是所谓的这种信用利差，它往往达到了1%，甚至2%，甚至要更多。也就是说，投资者所获得的收益远远要高于他所承担的损失。这就是我们之所以成立之初，一直坚持了超配信用债这样一个策略的最根本的原因。应该说，过去一段时间，我们这种策略为投资者带来了比较好的回报。到目前来看，中国债券市场十年以来并没有发现信用违约事件，应该说在可预期的将来，我们认为信用债券发生违约事件的概率依然非常小，因此我们未来依然会把这个信用类的债券作为我们主要的投资重点。长期会坚持配置的策略，甚至在出现阶段性机会的时候，会重配信用类的债券。这是第一个我们投资的重点。
第二，投资的重点就是包括可转债，包括股票在内的权益类的市场。这个应该从美国一百多年的资本市场的经验告诉我们，从长期来看，权益类的投资回报率一定是要高于信用类的投资的。所以，我们一定不会轻易放弃权益类的市场，我们现在操作的是一支债券基金，所以我们不会像股票基金一样，长期的重仓，或者说长期的坚持持有几支股票，或者说长期的满仓这种股票；相反，只有当我们认为未来股票市场，出现了比较好的整体性的上涨机会，投资风险是合理的，而且股指有一个比较好的安全边际，下跌空间不大的情况下，我们才会重配股票市场，这是我们未来主要的投资思路。
东方财富网：请张经理介绍一下，下半年您怎么看待整体的宏观经济呢？
从另外一个角度来看，随着央行进一步加强汇率改革意见的出台，包括商务部发布的这种推进人民币境外结算试点，扩大这种人民币境外结算试点，国家范围的这样一个通知，这些都使得人民币的国际化属性进一步增强。在这种情况下，我们可以预期人民币可能会继续进入一个缓慢地、长期地升值的过程，尽管它的幅度不大，但是它的持续时间可能会比较长，我认为这样一个过程，应该说对中国经济发展是有利的，对中国债券市场而言也是非常有利的，因为这种持续的升值对于世界资本的流动而言，毫无疑问是正向的，这样会为我们未来债券市场提供充裕的资金，也对我们债券市场的走势可以有比较好的资金面保障。
另外谈一点，可能很多投资者都忽略了，就是说在商务部联合八部委推出这个扩大人民币境外结算试点的通知之后，央行又出面表态，会考虑在人民币境外结算之后，允许在境外结算的人民币回流进入中国银行间市场投资，这个应该说是与境外结算是息息相关。因为在境外结算的人民币有了更广泛的投资市场，有了更好的投资机会，才能使人民币在境外接受程度得到认可。这个意义对于普通的投资者而言，没有太多的关注，但是我觉得对于我们债券市场投资者而言，这是一个非常重要的信号，也是一个我们未来债券市场发展的一个非常重要的制度性的保障。我们很多人一提到债券市场，我们都会提到美国的债券市场市值非常大，规模非常大，流动性非常好，说美国的债券市场，它的投资市值远远高于股票市场，但是可能很多人并不知道，为什么美国的债券市场会有如此好的发展机会，我们认为一个重要的原因，美国的债券市场容纳了来自世界各国的投资者，像中国政府就就几千亿的美国的国债，日本政府、欧洲政府，其他世界各国的政府，都大量投资于美国的各类，包括国债，包括信用债，包括金融债，地方政府的债，各类的债券。而中国的债券市场目前来说依然是一个封闭的市场，只有国内的投资者可以参与，而国外的投资者参与力度是非常之小的，只有几个在中国设点的外资行可以在它资本金的范围之内，非常有限的参与中国债券市场。所以导致了中国债券市场投资者规模偏小，而且风险偏好一致，给我们债券市场带来了非常多的弊病。现在随着人民币试点结算的放开，随着海外投资者越来越多的进入，各类风险偏好的投资者，应该说对我们未来债券市场发展会有一个非常大的推动作用。
东方财富网：作为一个基金经理，您有什么好的投资心得还有投资理念，向广大投资者介绍一下？
张永志：作为一个固定收益方向的投资经理，我比较推崇巴菲特的一句话：对于投资者而言，最重要的就是保证本金的安全；当然我不太记得原话了，他的基本意思是这样。就是说第一条是要保证本金的安全，第二条还是要保证本金的安全；第三条，就是参见第一条和第二条，我想对于一个固定收益方向的投资经理，我对这点有更深刻的感悟。把他这句话要再延伸一下的话，如果延展到更多的投资领域更广泛的投资市场上来看，我们认为固定收益方向这种投资停留，毫无疑问，更为符合巴菲特他所推崇的这个保证本金安全的理念。从我过去几年的投资感悟而言，我认为在权益类的市场，在股票市场当中系统性的风险是最大的风险，而且对于投资者而言，也是最难把握的风险，这一点无论对于普通的投资者，甚至对于我们专业的投资者而言，都是这个样子的。要更好地控制这种系统风险，我们认为首先要合理地配置个人的资产。当你把比较多的资产投资于这种固定收益方向的品种的时候，我想你的本金安全就有了很大的保障，在这种情况下，如果你在适度的投资股票市场的话，你的收益毫无疑问就会有着比较好的保护。
张永志：我想这一点是我们未来运作中，将会重点把握的一个内容，就是说我们未来的二级市场，二级债基一定要充分的把握，充分的体现我们华商基金在固定收益方向和股票方向两个方向的强大的投研能力。投资者如果对基金投资有所关注的话，就会发现很多公司可能在固定收益方向或者在股票方向有着比较好的投资业绩，但是在固定收益方向和股票方向同时有着比较良好的投资业绩和公司，可能就是凤毛麟角了。我们华商基金有幸跻身于这少数几个公司之列，这也是我们当初设计一个能够同时投资于股市和债券市场两个市场的一个基金的重要的出发点，就是可以为一些稳健的投资者，希望获得相对稳定的回报；希望承担更少风险的投资者，提供稳健而又良好的投资业绩，可以高于业绩比较基准，或者说可以高于债券市场回报率的这样一个产品，我想未来我们在投资的过程中，首先债券方向的投研团队肯定会通力协作。就是说，在固定收入的品种选择、资产配置方向，做一个很好的投资。之后，我们会充分借鉴股票、团队，他们对于股票的宏观基本面的形势，然后包括各股的选择上面的一个意见和建议，然后我们股票方向的基金，精选股票的基础上，再次选择更为优秀的品种，进行这种波段的操作，争取为投资者获得比较好的回报。
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