个人投资者应慎对融资融券思维导图

满身疲倦

2023-02-25

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融资融券业务在A股市场推出已经是指日可待。

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思维导图大纲

2008年国际油价暴跌，大幅减少燃油成本，本是利好。但有多少人想到油价暴跌导致国航燃油期货合约巨亏呢?2009年油价大涨后，这些亏损又基本全部挽回，给人惊喜。北京奥运会本是利好，有多少人想到安保需要导致国际航线上座率不如预期呢?

我有11年A股、2年港股的投资经验，却越来越感觉到股价难测。传奇基金经理彼得•林奇认为：“一个投资组合中10只股票有6只股票能够赚钱的话就会产生十分令人满意的投资业绩了。”投资大师巴鲁克说：“如果投机家有50%的选择是正确的，那他就很幸运了。如他意识到错误并及时止损的话，即使只有30%-40%的选择是正确的，也有机会给自己创造足够的财富。”

即使准确预测了股价的涨跌，但时间不对，对参与融资融券的人可能也是灾难。《对冲基金风云录》中记载了一个这样的案例：对冲基金经理乔克在20多美元/股时就开始持续做空某只背负巨额债务、亏损累累经营赌场的股票。该股票后来真的跌至5美元/股，乔克的基金却亏损上亿美元。原因是该股大涨到了90美元/股。而更有戏剧性的是，乔克被迫平仓后，该股才开始持续下跌。

融资买入股票与控制风险天然相悖

只要有赚钱的能力，股市中的钱是赚不完的。可是如果贸然在股市中赌博式杠杆操作，就是世界首富的财富，也会像火炉边上的干冰那样快速蒸发殆尽。

2009年A股大涨80%，仍只有三成投资者盈利。打算融资买股票的人，应自省一下：投资股票以来是否盈利?是否跑赢了大盘?如果亏多盈少，融资买股票只能令自己亏得更多。股市中数十次赢利，亏损一次就能令所有收益化为乌有。不少投资大师都是宁可不赚钱，也不能冒亏损的风险。

投资股票有两个前提：一是用长期不用的闲钱投资;二是只冒可承担的风险。所以，与一些妄图在股市中很快暴富的散户不同，成熟的投资者永远不会满仓。融资买股票就将风险放大，不仅可能导致亏损放大，还会影响投资的心态。

德国投资大师科斯托拉尼1955年曾在美国融资买入股票，结果因当时的总统艾森豪威尔心脏病发作而大跌。其实这与公司的经营业绩无关，但因券商保证金的压力，他只能亏损出局。1962年他在法国投资，当法国在非洲殖民地的军队发生兵变导致股市大跌时，他则处之泰然，因为他并未融资。没几天，兵变结束，股市重新上涨。

未来，一些好公司的股票必然大幅上涨，如当年的苏宁电器、贵州茅台那样。但投资股票的人天然缺乏房产投资者的那种耐心。但如果是融资买入股票，高风险的压力之下，投资者的耐心会更差，往往稍有盈利就会抛出。融资放大的收益得不偿失。

散户和基金经理比起来，就像是驾龄不足1年的人与开车20年的老司机相比。所以，如看好A股市场，也未必要融资买入个股，可以考虑买进有杠杆效应的创新型封闭基金。

如同庆B(代码150007)。根据基金合同，基金按2∶3的比例分为A和B，A三年获得16.8%的固定收益，其余证券投资收益归B。相当于B向A以年利率5.6%的成本融资买股票。这与融资买股票同样是杠杆操作。同庆B还有折价交易的优点，投资者以约8折的价格就可买到。

辩证看待融券业务的对冲功能

融券确实有对冲的功能。持有股票时如担忧短期下跌，可融券并卖出。这样股票下跌时，虽然股票账户市值减少，但可通过融券卖出赚的钱得到弥补。但这样的对冲，在股票上涨的情况下，又面临融券导致的亏损。并且无论股票涨跌，投资者都要付出融券的费用。个人认为，与其融券对冲，不如减仓。江恩的24条操作原则中有两条可参考：一是看不准行情的时候就退出;二是永不对冲。

除了应谨慎参与融资融券交易，投资者还应看到融资融券业务带来的结构性中长期风险。A股市场的不少投资者梦想能买到一只有“庄家”潜伏的股票。并且整体市场的投机性较强。这导致A股市场上不少小盘股长期市盈率过高。中小板综合指数1月末收盘5665点，比2007年10月末的5246点还要高。一些亏损股、重组题材股、ST股也容易被恶炒。但在股指期货、融资融券业务推出后，由于只有大中盘股才是操作的标的股，则目前泡沫较大的小盘股从中长期来看将逐渐“失宠”。因此投资者应转变思路，回避市盈率过高、基本面较差的个股

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