除中国移动外，中国电信无论从资产规模，经营收入，利润都远高于中国网通，中国联通。所以本文将着力分析中国电信（0728.HK）的投资机会。
2007年5月10日，香港恒生指数在汇丰控股、中国移动下跌的拖累下持续走弱，大型蓝筹股普遍表现不佳，但是中国电信（0728。HK）大涨接近7%，这样的上涨是否意味着中国电信行业的重组拉开序幕了呢？
我们先来看看国际知名的AT&T（美国电话电报公司），是否和中国电信有什么相似之处呢？从2007年1月份到2007年4月份道琼斯股指进入振荡走势后，在道琼斯股指震荡走低的过程中AT&T开始持续走高并在4月初创下2年来新高，。
美国道琼斯有30支成分股，只有可口可乐公司（NYSEKO）与AT&T两只股票在2007年四月份创出2年以来新高，但即便是可口可乐，涨幅也是远逊于AT&T。下图是AT&T与可口可乐2年来的走势对比图，我们看到AT&T的涨幅超过可口可乐2倍。AT&T过去2年的走势图，从2006年年初到2007年4月初，累计涨幅超过50%。
为何道琼斯成分股中AT&T一枝独秀？AT&T的持续走强是否给我们一些暗示，中国的电信公司象中国移动，中国电信，中国联通，中国网通中的一支或者几支也会在未来的某个时间走出类似AT&T的走势？
象AT&T这样的大盘蓝筹，有这样的涨幅，实属少见，但是中国在香港上市的中国移动通信公司股价走势在过去的两年更是凌厉，股票价差收益也高过AT&T。中国移动（0941.HK）从2005年5月份的27港币左右一直上涨到2007年5月份的72港币之上，累计涨幅超过2.6倍，在2006年度的财务财务报表显示，年收入2953.6亿元，同比增长21.5％，净利润660亿元，同比增长23.3％，每股盈利3.32元。可以说，每天净赚1.8亿！
但是将来的涨幅会是怎么样？是否还会每天净赚1.8亿！还有多少的赢利空间，我们谁也不知道确切的答案，我们能判断的是，可能还有别的股票也有这样的收益。
自中国电信被南北分拆后，形成了移动业务中国移动一家独大，固定电话业务分别由中国北方的中国网通，中国南方的中国电信把持的局面。在2006年新增业务利润中，中国移动成为最大的赢家，新增业务利润占到电信市场所有新增业务利润的70%，超过中国网通，中电信，中国联通4家的总和。
在2006年，中国电信，中国网通，中国联通这三家电信运营商的利润分别是272亿，129亿，61亿；三家利润总和462亿人民币，也就是说中国移动一家运营商的利润比其它三家利润总和还要多，除了中国联通作为中国第二大移动运营商在利润增长上可以维持与中国移动的均势，其它两家固网运营商则明显处于竞争劣势。
对于中国电信业的现有格局，中国网通董事长张春江在2006年业绩公报中的感慨，“2006年是中国电信史上不可不留笔墨的一年。2006年在中国的宽带业务持续高速增长的同时，移动语音对固网语音的替代呈现出前所未有的态势。由于中国电信市场上缺乏真正意义上的全业务运营商，中国已经成为世界上移动语音对固网语音替代幅度最大的电信市场之一。”这一段文字中明显流露着他对中国电信市场格局未来的担心。由于中国内地电信行业的管制，中国的两大固定电话运营商中国电信，中国网通无法参与利润丰厚的移动通信业务。
因此中国电信在过去两年股价的表现平平就可以理解了。中国电信股价的表现反映的是它过去两年业绩增长的乏力。2005年，2006年两年的财报显示，中国电信的经营收入，利润都没有超过5%的增长，尤其是2006年，中国电信的利润首度出现负增长。
我们看到中国电信过去2年的涨幅远远落后于中国移动。同属于电信行业的中国电信何以如此落后于中国移动的表现呢？
在全球范围内，固网语音业务都有被移动语音业务逐步取代的趋势，2006年美国的AT&T在完成与南方贝尔的合并后成为全球市值最大电信运营商，虽然AT&T给投资者指明，在未来的两年，它的业务及利润增长都会超过两位数，但是它的固网语音业务包括本地电话，长途电话两部门都出现逐渐萎缩的状况。
与AT&T在固网语音方面有同样命运的中国电信却由于中国电信业的管制，无法象AT&T一样经营移动业务。
从2006年中国电信的业绩公告中我们看到，占中国电信经营收入超过70%的语音业务（包括本地电话，长途电话业务），继续延续2005年的趋势均出现小幅下降。语音业务下降的同时，电信增值业务、互联网宽带业务增速强劲，其中宽带业务收入增长超过32%，而增值服务收入增长超过45%；尤其是宽带及电信增值服务在整个业务中所占比重在2006年增长5%，占到整个业务收入的29%。虽然与语音业务相比，占整个业务收入不到三分之一，但是增长的势头是非常迅猛的，未来的中国电信发展空间会越来越大么？
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