转换科技公司（Transition Technology Inc.以下简称TTI）在1987年初开始寻求风 险资本，直到212天后终于获得了3i风险投资公司（以下简称3i）等提供的300万美 元风险资本。这是一个比较常规的风险投资过程，但其中的曲折历程也颇耐人寻味。
寻求风险投资过程：第1天：3i公司的副董事长Tom Stark（以下简称Tom）曾于70年 代初与Albert Libbey（以下简称Albert）一同共事过。Tom从Albert处得知有一家 叫TTI的新创公司正准备寻求第一次的风险资本融资。于是，Tom主动打电话联系TTI的 董事长Walter.Walter向Tom简单介绍了TTI寻求风险资本的意图，并告诉他预计需要 的资金额。Tom对Walter的想法颇感兴趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告诉Tom， 他需要2到6个星期来准备投资建议书。 第50天：TTI的投资建议书送达3i.以下是投资建议书的内容摘要：通过适宜的技术 改进将使以下这些目标成为可能：改善工业输入/输出（I/O）产品性能；降低工业 输入/输出系统造价达20%-40%；设计出一套能与多种工业自动化计算机配套的工业 输入/输出系统。
企业发展目标：5年内营业收入超过3000万美元；税前收益达17%-20%，税后利润达 8%-11%；在工业自动化计算机输入/输出市场处于主导地位。
第57天：在波士顿，3i在其每周例行工作会议上讨论TTI项目。Tom认为这是一个非 常好的机会，3i应当认真考虑TTI的投资建议；与会者同意Tom的意见。接下来，Tom需 要确定投资建议中哪些内容是关键之处，并需要进行大量的研究。他也开始考虑寻 找其他会对TTI感兴趣的风险投资基金。
如果3i向TTI提供所需的全部资金，并采取最简单的直接的融资结构，那么3i将处于 控股地位；但3i向来不愿意控制所投资的公司。而且，3i与TTI都希望组成一个小型 的辛迪加，这样既可以为TTI的后续阶段融资带来更多的后备资源，也可以带来更多 的经验与商业联系以协助公司发展壮大。Walter继续寻找其他基金，Tom也在考虑他 所认识的、并能够加入此项目的其他风险投资基金。
第72天：Tom第一次参观TTI，并与其3个创建者深入地讨论该投资建议。TTI的创建 者们曾一同在另外一家公司共事2年多，他们的技能也是互补的。这个3人小组可以 出色地完成设计、制造与销售产品的整个流程。尽管由于公司仍处于初建阶段，还 没有完整的实物产品可供演示，但是他们成功地演示了产品的其中一个重要部件： 电波-频率链路模块。
第74天：Tom写了一份长达4页的信，描述TTI的创建者、计划产品以及营销计划，然 后附上预测的资金平衡表、收入与现金流报告以及可能投资回报的计算结果，并寄 给了在伦敦、英格兰、Newport、Beach、加州等其他3i分支机构中熟悉工业自动化 或相关领域，能够对市场、竞争与技术作出评价的其他同事。他们将凭借自己的经 验与网络，协助Tom完成对TTI的调查评估。
第77天：Tom与Walter会面并讨论了融资的一些具体细节，包括：Walter需要的资金 额，而不是Tom能够提供的资金额是多少；Walter在投资建议书中所列数字的可信度 如何？
Walter正在接触的其他投资者都有哪些人，他们的反应如何？
根据Walter的回答以及其他讨论结果，Tom初步决定分阶段投资。这样有利于减少风 险投资企业的初始投入，但必须保证公司有足够的资金以展示其具有制造产品的能 力。
第86天：Tom与Walter再次会面，围绕著融资规模与开展公司业务所需最小资金额继 续讨论。投资建议书中列明的融资总额为275万美元，但只要150万美元就足够让公 司运转直到产品开发进入Beta测试阶段。另一方面，对公司的估价问题成为双方讨 论的焦点。Walter作为所有者之一，对公司的估价较高；而Tom对TTI也有一个估价， 他不愿意付出更高的代价。通过几次会晤，Tom与Walter不断地磋商交易的细节。
第94天：从伦敦与Newport、Beach来的报告认为，TTI的产品存在一个潜在的良好市 场。但是，从Reading与英格兰来的报告却发现了该产品存在竞争者。Tom把这些情 况告诉了Walter.第109天：完成了主要交易问题的谈判之后，Tom整理出一份详细材 料。首轮投资是150万美元。Tom向3i的法律顾问Ropes和Gray送去了一份投资条款清 单草案和一份预想的资本结构说明书。投资条款清单是3i的初步投资承诺，其中包 含了交易的关键条件。
第111天：投资条款清单送达TTI，双方很快就达成了协议。
第112天：直到目前为止，3i仍然是唯一一家对TTI继续保持兴趣的投资者。其他几 家风险投资企业虽然也曾考察过TTI，但都没有产生投资的意愿。Walter有一个名叫 Rube Wasserman（以下简称Rube）的顾问，不断帮助他接触更多的风险投资企业。 Rube曾经是Gould（一家有数十亿美元的业务多元化的公司）的一位战略投资负责人。 Tom与他们共进午餐，讨论还有谁会愿意参与投资，并且该如何去做。
第113天：北大西洋创投基金（North Atlantic Venture Fund，以下简称NAVF）表 示愿意投资于TTI.Tom与NAVF的一位合伙人Gregory Peters（以下简称Gregory）见 面，讨论Gregory还需要哪些信息以开展他的调查评估工作以及他们如何确保TTI能 达到预定目标。一些关键问题包括：因为有产品竞争者的存在，是否存在足够大的 市场支撑TTI按照预定的利润卖出预定数量的产品；TTI能否最终生产出产品，并在 行业中保持主导地位；TTI的创建者们能否对潜在的机会或问题作出有效的反应。
Tom与Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之处不多。两人对需要集中处理的 问题与信息共享达成了共识。
第115天：Tom完成了一份内部投资计划书，一共有9页文字与4个数字表格。以下是 这份投资计划书的摘要内容：
融资方式以每股20美元的价格购买A系列可转换优先股37，500股，3i的总投资额为 75万美元，占公司份额的19.5%.每股A系列优先股可以转换为一股普通股。A系列优 先股拥有正常的投票权、反稀释保障（antidilution protection）以及共同证券登 记权利（piggyback registration rights）。建议中的首轮150万美元风险资本应 当足够支撑TTI完成其几件输入/输出模块以及其与IBM个人电脑和DEC MacroVax的计 算机接口的开发与推广。预计在首轮融资后的14个月左右，该公司需要第二轮融资， 以应付流动资金增加的需要。首轮融资应当证明产品有足够市场接受程度与可行性。 董事会通过后生效。
第121天：Tom的投资计划书在3i董事会上得到通过，3i承诺投资，前提是有其他风 险投资企业同时投入至少75万美元。
第122天：Tom送给NAVF的Gregory一份投资条款清单。
第135天：投资条款清单与调查评估记录被送往另一家风险投资企业──Hambro International Venture Fund（以下简称Hambro）。
第138天：黑色星期一──华尔街股市危机爆发。在接下来的几天里，Tom都忙于应 付打来的电话。Tom所投资的许多公司都怀疑，上市公司股价的暴跌，是否意味著他 们公司的估价都显得过高。Walter也打来了电话，但他关心的是随著金融环境的剧 烈变化，Tom是否还有能力提供约定的风险资本：“3i的承诺依然有效吗？”Tom保 证仍然有效。
第148天：Walter与Rube会面。虽然到目前为止，只有3i承诺提供75万美元和NAVF承 诺提供40万美元，但人们似乎正逐渐对TTI产生兴趣。有10家其他的投资者也在考察 TTI.在金融市场一片糟糕的时候，大萧条极有可能随之而来。这样，风险资本将会 变得稀缺，因此他们决定尽其所能筹集到更多的资金。
第155天：Tom与TTI的创建者们共进午餐，讨论融资进程。他们重新评估了潜在的投 资者及其投资的可能性。
第161天：Tom与Rube见面，讨论为什么还是没有其他风险投资企业承诺投资这一问 题的原因。是否二人的努力不足？但他们想不到做错了什么，所以决定继续接触潜 在的投资者。3i既然承诺了投资，就再没有退出的余地。但在私下里，Tom不得不开 始怀疑他与Gregory所共同作出的判断。
第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership（以下简称Aegis）送去了一份投 资条款清单。
第188天：突然间，投资者对TTI的兴趣又浓烈起来。在几天之内，Tom收到了2份各 100万美元的初步投资承诺。目前，初步承诺的风险资本总额已经超过了300万美元。
第194天：Tom与Walter讨论总共需要的风险资本额。按照原来制定的股票价格，这 次融资最多只能接受300万美元。
第195天：投资者们开始协商如何把总风险资本供给额降至300万美元。
第211天：所有投资者来到Ropes和Gray处，讨论融资的细节。
第212天：TTI在这一天收集到了所有的300万美元风险资本：Aegis投资90万美元， Hambro投资100万美元，NAVF投资40万美元，3i投资70万美元。Walter和他的伙伴们 终于有足够的资金可以开展计划的业务了。
案例分析：根据以上背景情况，我们可以总结出风险投资过程的几个关键之处：
U633687664
U678146910
