央媒：货币政策将直面“流动性陷阱” 思维导图

定格苍凉

2023-03-27

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近日央行调统司司长盛松成在公开场合表示，“从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现‘流动性陷阱’现象。

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近日央行调统司司长盛松成在公开场合表示，“从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现‘流动性陷阱’现象。”新华社旗下的《经济参考报》评论称，“流动性陷阱”的出现并不能简单得出货币政策将按兵不动的结论；货币当局有关“流动性陷阱”的提法再一次把货币政策困境摆到桌面之上；在稳增长的同时，为了避免全面流动性陷阱的困境，央行可能会继续进行一些结构性流动性供给。

该文章强调，企业的“流动性陷阱”是经济下行仍有较大压力的表现之一。在这种情况下，任何流动性的“大水漫灌”反而会扭曲货币政策的“初衷”。货币当局需要通过各种措施维持市场流动性的合理和适度，包括目前央行已经在常态操作的MLF、PSL、公开市场逆回购等。

2015年10月以来，M1增速不断走高，但M2增速总体持稳，M2与M1的剪刀差趋势越来越明显。超过44万亿的M1中，仅6万多亿为流通货币，企业的活期存款占M1的多数。

企业选择将资金留在活期存款账户，而非进行投资，根本原因是企业评估后认为投资的收益不及存款——这也是“流动性陷阱”体现经济下行压力较大的原因。文章分析称，实体经济复苏乏力，“资产荒”现象没有根本好转，在这种情况下，任何流动性的“大水漫灌”反而会扭曲货币政策的“初衷”，甚至助长企业投机，不利于企业去杠杆。

货币当局有关“流动性陷阱”的提法再一次把货币政策困境摆到桌面之上。华尔街见闻此前提到，已有分析观点认为，中国央行短期内进一步宽松的可能不大；积极的财政政策配合稳健中性的货币政策才是最优选。

对此，该文章认为，“供给侧结构性改革”仍要更多依靠天然的结构性政策——财政政策以及更多的有针对性的产业政策，来促进实体经济的全面复苏。但“流动性陷阱”的出现并不能简单得出货币政策将按兵不动的结论。

文章也提到，货币政策需要密切关注国内外经济形势的变化，但是在操作的方式方法选择上将更为小心谨慎。下半年，国际市场持续动荡的可能性大增，美元有望持续处于高位，而人民币贬值和资本外流的压力也将给国内流动性供给造成压力。货币当局需要通过各种措施维持市场流动性的合理和适度，包括目前央行已经在常态操作的MLF、PSL、公开市场逆回购等。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌此前预计，“今年剩余时间内会有一次降息（25个基点），最可能出现在10月份，还会有两次降准，并补充以公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等扩张性的流动性操作。”

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