随着日元兑美元汇率连续第七个交易日上涨并接连刷新17个月新高，今年以来日元的涨幅已经达到惊人的11%，刷新2014年以来的最高位，对冲基金和其他大型投机账户的日元兑美元多头头寸也急剧飙升到1992年以来的最高水平。市场投机者似乎并未理会日本官员试图遏制日元涨势的言论，日元兑美元汇率现已创出2012年9月以来的最长连涨纪录。
日元如此疯涨的原因首先是联准会决策，美元已经走强一段时间，部分原因是因联准会原本预期今年会升息四次，但今年宣布只升息两次，使得美元汇率对其他货币温和下滑。其次是通膨贸易，许多投资人预期美国通膨率会提升，物价会上涨，投资人寻找其他资产如债券等不会被价格上涨侵蚀的途径，此外日元也是通膨率走升趋势下的避险工具。近期股市震荡经济不确定性有增无减，增加投资人对安全性的需求，而日元被视为在动荡时期的强势货币，再者，现在出现日本投资者资金遣返迹象，可能会刺激其他人蜂拥而入。另外，随着今年以来市场不确定性的增加，资金涌入日元避险，也使得日元出现升值。最后是投机，投机者近年大幅做空日元，当日元翻转，他们必须平仓，并开始回购日元。
15年12月日本CPI同比降至0.2%，核心CPI同比也仅为0.8%，同时油价的大幅下跌更加剧了通缩压力。此外，日本工业产出（-1.6%）、家庭支出（-4.4%）也大幅低于预期，加之股市暴跌，日本央行不得不在2016年1月底开启负利率，旨在改变通胀预期、刺激信贷并引导日元贬值。
日央推出负利率本意是期望通过低利率使得存款减少，刺激民众消费，期望压低日元并提升通胀至2%，但日本自实施负利率政策之后，过低的利率非但没有刺激消费，反而因为对于未来的不确定引起恐慌，导致消费趋于谨慎，更多人将钱藏在家里而不是存入银行，囤积现金的现象也越来越严重，日本财务省因此不得不加印钞票。《日本时报》报道，2015年日本居民储藏在家中的现金增加5万亿—40万亿日元，日本财务省也因此要加印1.8亿日元。
日本央行采行负利率的举措并未收到正面成效，如果想要进一步降低利率，将有些难度。这让人怀疑下一个动作，日央可能透过股市再宣布更多的宽松举措，或许最后只能选择从股市收购资产方案，并提升ETF购买规模至5万亿日元，同时也会提振不动产投资信托的购买规模，这将会超越政府债的5万亿日元购买规模。不过，日本央行不会买入外国债券，因为这会打破它极力避免“汇率操纵”的承诺。
日本政客或许会开始力推“直升机撒钱”，也就是中央银行直接印钱资助财政部，财政部借此带给市民希望，提升消费支出。并且据日媒报导，日本政府已经在计划要发放消费券给所有家庭，用来做幼儿照顾及其他支出，这实质内容就是“直升机撒钱”。
【本文为MBA智库整理，如需转载，请注明来源、作者并保留原文链接】
