《贾宁财务讲义》用哈佛战略框架看财报、分析公司思维导图

ZYJ

2022-11-08

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会计分析

财务分析

盈利能力

用哈佛战略框架看待企业财报分析企业

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思维导图大纲

step1 战略分析：了解照片的拍摄环境

经营环境分析

PEST宏观环境分析：人口、政治、经济、文化、法律等因素变化的影响

category / industry 行业分析：考察行业规模、增长前景、利润空间、变革等

分析行业前景

A.增长型行业，不同经济周期阶段，都保持高速增长如高科技

B.防御型行业，不同经济阶段，稳定增长，如食品医疗

C.周期性行业，与经济周期一同变动，如地产、大宗原材料

分析行业利润空间：波特五力

行业变革速度：考虑驱动需求的核心因素

企业自身分析

企业自身的战略：

高利润/差异化战略的星巴克

高周转/成本领先的沃尔玛

step2 会计分析：

1.对企业影响最大的会计政策是什么？

如高科技企业，研发支出的处理非常影响其利润

重资产企业则关注“固定资产折旧”的处理

2.哪些会计政策发生了变化？

目的是防止其不合理变化👉操纵利润，如延长折旧时间

3.对标企业的会计政策有何不同？

比如比较科技企业研发支出资本化比例的区别

step 3 财务分析（18年A股指标参考）

1.偿债能力：破产是最大风险，所以优先

①流动比率 = 流动资产 / 流动负债（比较短期的偿债能力，18年A股平均“1.22”）

②速动比率 = （流动资产 - 存货）/流动负债（不考虑难变现的资产后；平均“0.50”）

③现金比率 = 货币现金 / 流动负债（最苛刻的指标。平均“0.31”）

④利息保障倍数 = 息税前利润 / 利息费用

⑤资产负债率 = 负债总额 / 资产总额（多少资产用债权人钱购买，平均61%）

2.营运能力：企业发展，看效率 👉 考察企业周转率指标

①总资产周转率 = 销售收入 / 平均资产总额（[年初+年末]/2，平均0.66）

②应收账款周转率 = 销售收入 / 平均应收账款（代表回款速度快）

应收账款周转天数 = 365/ 应收账款周转率

③存货周转率 = 销售成本 / 平均存货（越大、存货卖的快）

存货周转天数 = 365/存货周转率

④固定资产周转率 = 销售收入 / 平均固定资产净值（考察1个固定资产带来的销售收入）

3.盈利能力：企业发展更看盈利

①总资产报酬率 = 息税前利润 / 平均资产总额（考察全部资产的总体获利能力，对股权和债权人同时；A股是5%）

②净资产收益率，又叫股东权益报酬率，主要衡量对股东的

净资产的收益率 = 息税前利润 / 平均净资产总额

净资产 = 所有者权益 = 账面价值

4.价值创造/估值：主要考虑在资本市场上的表现

①市盈率：衡量投资者对企业未来的看好程度，越看好越高

PE市盈率 = 每股价格/每股收益 = 当前市值 / 净利润，不建议比较不同周期企业

PEG = 市盈率 / 盈利增长速度，这个可以比较不同周期的企业

补充知识：

每股收益 = 净利润/总股本，EPS

静态PE = 当前市值 / 最近年财报的净利润

动态PE = 当前市值 / 以最近一个季度财报公布利润为基准的预测年度利润

TTM 滚动PE = 当前市值 / 最近4个季度的净利润之和

②市净率 = 市值 / 净资产 = 每股价格 / 每股净资产

情况1：企业亏损时可用来评估

情况2：比较稳定，市盈率波动大

step 4 前景分析：对上述总结后，对企业前景的预期

案例：东阿阿胶15-18年的上述分析后

1.提价策略是否可行？

提价是因为原材料成本提高

提价如果做不到，那么要看阿胶品类到底还有无潜力（量）

2.原材料把控问题

驴皮供应紧张是整个产业的问题，要看东阿的布局能不能实现

个人觉得这些分析不准确，本质核心问题回到了消费品的根本驱动 —— 阿胶品类是否还有成长能力、被消费者继续认可

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3.9

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2.3

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