真正让红筹上市开始进入民营资本视线的，是2000年前后互联网企业的上市。当年，中华网以及新浪、网易、搜狐三大门户网站的密集上市，促成了中国互联网企业境外上市的第一波浪潮。于是，纳斯达克、风险投资、海外上市等等，开始成为人们热议的话题。
1999年，中国的互联网行业已是热浪袭人，各种门户概念的网站层出不穷。其中新浪、搜狐、网易三大门户网站独领风骚，虽然尚未盈利，但人气已是异常旺盛。
曾在摩根士丹利任职的曾子墨在《墨迹》一书中回忆：“1999年，互联网热潮席卷欧美。任何一家公司，只要名字前面冠以e或者i，又或者后面加上com，就会迅速变身为资本市场的宠儿，其年纪轻轻的创始人也将立刻身价倍增，富可敌国。”
当时，具有港资背景的中华网抢先于1999年7月在纳斯达克上市。其股票代码取名为CHINA，因而成为纳斯达克无可争辩的“首家中国网络概念股”，并得到投资者的极大追捧（其20美元的招股价，开盘即升至60美元）。
这家名不见经传、排名非常靠后的中文网站，能够抢先上市并获得如此追捧，无疑强烈刺激了国内的三大门户网站的上市进程。
曾子墨详细描述了摩根士丹利和高盛之间的“新浪争夺战”，摩根士丹利借着王志东新当选新浪CEO的机会，最终反败为胜成为新浪的上市保荐人。她形容新浪确实是摩根士丹利“抢”来的，而且是“明目张胆、硬生生地从高盛手中抢来的”。
但是，新浪的上市却远未有中华网那么幸运。2000年4月初新浪上市前夕，纳斯达克的互联网泡沫已经临近破裂状态。王志东回忆道：“我们开始路演的时候，纳斯达克指数是4900点。等一周以后，从新加坡到纽约，纳斯达克变成3400点，一下子缩水了四分之一。当时最恐慌的是，泡沫破灭了。”
正是在这种资本市场异常严峻的形势下，新浪以远低于预期的招股价，逆势登陆纳斯达克。新浪上市当天，原本有11家企业计划上市。但后来有9家企业因股票认购不足而临时撤下来，无限期推迟上市。
而晚于新浪两个多月上市的网易和搜狐，则更为悲惨，网易甚至一上市即跌破发行价。
接下来便发生了众所周知的“纳斯达克股灾”，股指被横斩3/4，全球互联网产业进入了长达三年的“冬季”，三大门户网站一度沦为一美元以下的“仙股”，甚至面临被摘牌的危险。
然而，三大门户网站也是幸运的，他们抢在互联网泡沫破裂之前上市融得了了一笔资金，以使自己得以熬过漫漫的三年“冬季”。事后王志东形容道“新浪总算是赶上了末班车，是从门缝中钻出来的”。从中不难读出王志东当时“面对复杂对局势的焦虑、最终惊险逃过一劫的幸运”之双重心境。三大门户上市之时皆未实现盈利，而亏损的企业（无论前景如何的美好）在国内无论如何是无法上市融资的，若非纳斯达克，只怕三大门户皆难以熬过这个漫长的冬季。
