4季度的票据贴现占比持续降低思维导图

09年全年信贷增量达到9.59万亿，基本符合我们9.5万亿的预期。预计10年信贷增量8万亿左右，1季度信贷增量2.5-3万亿元。我们认为10年信贷无法保持09年的高增量和高增速，但考虑到基建贷款的用款粘性及商业银行的放贷热情，10年的信贷增量仍将高于“正常”值，预计在8万亿左右，增速在20%。前高后低的贷款投放季节性特征在2010年仍将延续，但季度间的差异将相对平滑，决定1季度信贷增量的是管理层容忍度而非供求两旺的市场主体，预计1季度信贷增量在2.5-3万亿元左右。