我国公司债券市场信用评级制度的创新思维导图

多情又困苦

2023-02-13

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建立主要债权人监控下的信用评级制度随着商业银行、证券公司等各类金融机构债券（本质上也是公司债券）的发行和公司债券发行主体的进一步放开，未来10年我国可能出现一个包括公司债券在内的非主权债券的发行高峰。目前，以银行间债券市场为代表的场外市场已经成为我国债券市场的主导市场，其发行和交易机制较以往有了较大的进步，初步形成了一个较为理性的以机构投资者为主的市场投资群体，为公司债券等非主权债券的发展提供了一个良好的市场基础。然而，从上个世纪90年代以来我国的信用评级机制却一直没有实现突破，今年发行的商业银行次级债

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思维导图大纲

信用评级制度与信息披露制度是建立市场化机制的基础和前提。目前我国的总体信用环境还较差，社会信用基础较为薄弱，评级机构的独立性和客观性还有所欠缺，因此不能简单地照搬发达国家发展经验，而应结合我国国情建立一套适应市场发展的信用评级制度。我们设想的信用评级机制基本思路如下：

公开发行并准备在银行间债市、交易所上市交易的公司债必须向经认可的债券评信机构申请信用评级。我国的信用评级机制应主要强调：实行强制评级制度，债券的评级机构不再由发行人指派，而是由债券的债权人或潜在债权人选举产生，切断发行体和评级机构的道德风险链条；引入竞争机制，及时追踪评级机构对公司债的评级情况，投资者可通过市场机制定期更换不尽职的评级机构。

首次公开发行时由承销团成员为主来选择债券评级机构。每只债券的评级机构都由承销团成员和其他市场成员投票选择产生，可由主管部门授权市场中介机构通过指定公众网进行投票采集、统计与发布。由于在发行前无法确定发行后的债权人范围，承销团成员可认为是该只债券的主要债权人或其代理人，因此由承销团成员作为该只债券评级机构的选举人必须参与投票，其他市场参与者可自愿投票，被选举人为自愿申请的专业评级机构。每只债券的备选评级机构应提交相关资料公布于指定公众网，选举人据此投票选择该只债券评级机构。选举人的投票及票数统计可通过指定公众网进行，选举人身份需进行密码认证，每个选举人只能投一票，被选举人中累计得票最高者为该只债券的评级机构。

已上市的公司债券评级机构由市场参与者自主选择。公司债上市后，由市场参与者定期对评级机构的评级情况进行评判，决定是否更换评级机构；在该债券发行人出现影响债券偿付或市场价格的重大问题后，如评级机构没有及时揭示相应的信用风险，市场参与者也可决定更好评级机构。在债券上市交易后，由于所有的市场参与者都成为该只债券的潜在投资者，同时为避免持有该只债券的投资者通过操控信用评级而将信用风险转移给其他投资者的现象出现，因此上市后债券的评级机构由主要市场参与者（即已在中央国债登记结算公司开立了债券账户的机构投资者）通过指定公众网投票选择。每个市场参与者均有一票的权利，每次投票可设定一定的投票期限（如半个月），如参与是否更换评级机构的投票票数达到一定数目（如15票，不宜过高，以免对评级机构失去约束），则该次投票为有效投票，其投票结果按照少数服从多数原则处理。

规定评级机构的信息动态披露义务。评级机构的基本义务应包括：披露担保前评级和担保后评级结果，并附对评级报告，报告必须描述被评级公司债券的风险源头和程度；披露对发债公司的动态跟踪评估，至少每年公布一次该只债券的评级报告，在发债公司出现异常情况时也应及时调整该债券的信用评级。

改革信用评级的评分方法。不采用ABC等字母来模糊的表示债券的信用级别，而直接采用倒债的概率表明债券的信用风险，这样的做法比较直观，也便于检验，使评级机构难以为自己的失职行为找到开脱的借口。信用中国我们共同打造ccn86.com对以担保方式发行的债券，担保前后均应有相应的评级，并予以公布。

关于评级费用。评级费用作为发行债券的相关费用由发债公司向评级机构支付。在债券存续期间，无论是否更换评级机构，发债公司均应向投资者选择的评级机构支付评级费用，如发生不支付现象则由相关媒体进行披露。由于评级费用不再成为选择评级机构的一个影响因素，为了防止评级机构恶意抬高评级费用，需由有关管理部门对评级费用制定一个统一的标准。由于评级费用是发行债券的成本，有关管理部门可根据市场发展情况对评级费率进行调整，作为调控发债主体发行债券的市场化手段之一。

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