为什么在资本眼中，正在赚钱的公司反而不值钱？思维导图

清风浅

2023-03-27

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企业

资本

投资逻辑

“我的项目不烧钱，很快能实现盈利。”、“我有优于市场的发明专利，三年能上市。”……在投资生涯过程中，我听到太多传统企业试图向我们兜售他们的思维和想法。

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思维导图大纲

什么叫赚钱的公司？

资本视角内，“赚钱”并非指“现金流充足”而是“缺乏想象力”。任何企业都需要赚钱，但在资本眼里，正在赚钱的公司反而不值钱。

举个例子：

1、一个拥有优秀主厨的中国餐厅两个月就实现了盈利

2、一个花费百万研究标准流程的餐厅，一年还不赚钱

在资本眼里，第一种叫做很快能赚钱的公司，第二种是有价值的公司，因为第二种扩张起来更快、成本更低。

我们总结出“赚钱的公司”的三个特征：

1、经营业务范围区域化

赚钱的公司的一个最普遍的特征就是经营业务范围区域化。比如山东烟台市第一，或者说我主打的是某地区市场，这种公司一开始就被束缚到本区域内了，烟台整个区域才多大的市场？交易额才多大？区域化项目一般都是创始人对自身资源的舒服区界定，而非项目必争之地的界定。

比如当年滴滴和大黄蜂之争，当时大黄蜂在上海市场做得很好，而滴滴一开始就选择了最难搞定的北京地区，前段时间滴滴投资人王/刚还说，北京虽然难，但是对于滴滴来说，战略意义太重要了，滴滴能获得资本青睐、获得市场份额都得益于一开始就立足北京，放眼全国。

2、一单一单的销售，且消费频次低

中国80%的企业都是这种模式。很多传统企业都是死磕大客户，因为大客户的利润更高，但是死磕大客户付出的代价就是花费完了有限的精力和竞争时间，资本时代，资本对于企业的考核标准，不再是营收，而是集中在用户价值和用户增长上，这是最好的估值算法，否则按营收来算就是PE的算法，顶多只能是年收入的2-3倍，比如年收入10万，估值就只有20万，公司价值会被严重低估。

3、有利润、没前景、无法完成闭环

赚钱的公司最核心的缺点在于无法完成闭环。从用户导入到用户流出，这之间可能只有一单子买/卖，而且用户忠诚度很低、流失率很高，这些都是“赚钱”的公司的特征，设置商业闭环，终身锁定用户生意，是所有“赚钱”的公司需要思考的问题。

那么，什么叫值钱的公司？

资本视角里真正有价值的公司，叫做“值钱的公司”，值钱的公司不一定赚钱。值钱的公司衡量标准并非现金流，而是数据带来的无限想象力。

想要知道什么叫做值钱的公司，只需了解下风险投资的退出路径就很清楚了。资本通过股权投资的方式放大企业价值，加速企业生长，最终通过上市/并购的手段实现资本的增值。大家可以从自己炒股的经验去思考下，你会投资一个未来市场空间只有100万的公司，还是投资一个未来市场空间100亿的公司？

所以，值钱的公司要不断地讲故事、创造新的想象力，失去了想象力，就失去了一切。资本眼中的值钱的公司，是具有无限想象力的公司。

同样，我们也总结出值钱的公司的三个特征：

1、行业第一的位置，哪怕是细分行业

值钱的公司一定要有格局，不要看重眼前的蝇头小利，一开始的心态一定是行业份额，而不是抢占现金流，对于资本来讲，现金流并不那么重要，抢占了市场份额之后，现金流只是早晚的问题。

值钱的公司价值在于无限的想象力，无限的想象力来源于用户和用户背后的经济价值，如果公司能选择一个好的切入点，并快速利用资本获得大量的用户数据，从而建立自己在本行业内的品牌和地位，逐渐形成市场份额的抢占优势，用最低的成本圈走最有价值的用户。

京东的模式并不新鲜，但是他融资以后自建物流，完成了一件很“重”的事情，很快，后来的电商就没的玩了，因为竞争成本太高。

2、所存在的市场份额内有巨大的现金流流动

值钱的公司一开始选择路径的时候，最好选择“有钱的市场”和”有钱的用户“。找到合适的市场后，用一种简单低价的方式去获取，如果交易的整个链条内，不存在巨大的流量，从公司角度来讲，就会陷入非常尴尬的境地。比如墨迹天气，用户数量巨大，但这个市场里就是没钱，人们看天气是刚需，但在这个市场里没有消费，所以一直到现在他都还在寻找变现的方式。

值钱的公司是基于市场份额的想象力，资本的注入是为了放大企业被低估的价值。大家可以看到，滴滴从打车这个入口，圈到了大量司机和乘客，然后到快车、租车、代驾、买车甚至飞机，最终必将会走上造车路线。基于车的市场就是滴滴的价值所在，滴滴现在烧钱不重要，因为总会赚回来，这也是资本不断追逐的原因。

3、产品具有巨大的差异化和强大的替代性

值钱的公司在产品上一定有巨大的差异化。切入市场的方式有两种：一种是专业的技术替代性产品，也叫替代性创新，比如数码相机天生就是替代胶卷相机的、水笔天生就是为了替代钢笔的，这些都属于专业技术领域的替代；一种是跨行业的弯道超车。

替代性创新是很难的，因为但凡小公司做出一点点创新，往往马上被生产能力更强、实力更雄厚的行业龙头取代，但另一方面，也给了许多中小企业重塑行业格局、和巨头一较高低的机会。

微信刚诞生的时候，三大运营商，包括阿里根本没有把它放在眼里，但是今天看来，微信撬动了电商、支付、通讯、营销，所以资本眼里值钱的公司，一定是跟着用户走的。

综上，大家不难看出资本眼中赚钱的公司和值钱的公司之间的区别，本质区别就是三个字：想象力。所有的企业都需要赚钱，这是无可争议的，只是时代不同了，生意也不同了，消费层次更是千变万化。

跟大家分享一件不可思议的事情，去年，一个日本的声优，形象、声音都是3D的，这个虚拟的电子偶像竟然在线下举办了一场千人演唱会，而且还是卖门票的。

再跟大家分享一个故事：一只狐狸在悬崖上的墓碑上写着：“你不跳下去，怎么知道自己是一只翱翔于天空的雄鹰。”所以每天都有鸡跳下去摔死，而狐狸每天都能吃到鸡。这个故事其实就是资本的真相，资本从来就不是天使，只是一门生意，是靠自己的眼光去发掘被低估的企业价值，通过资本去放大这种价值。资本是一把双刃剑，想要成为一只翱翔于天空的雄鹰，就要了解资本的本质和游戏规则，从而进入资本赛道。

Q&A

1、怎样看待滴滴打车的烧钱模式？

李江：在资本眼里，烧钱不是战略问题，也不是产品问题，而是竞争问题。当年滴滴拿了腾讯几个亿的融资以后，开始抢占市场份额，一是因为这个市场足够大，二是因为以后能赚回来，三是腾讯当时在推微信支付，所以背后是腾讯在烧钱。后来快的也加入补贴大战后，两家公司拼的是数据，使用打车软件的用户对价格十分敏感，如果滴滴不烧钱，不去抢占市场，很快就会死掉。去年滴滴赚了65亿元，虽然还是在亏损，但其实已经赚了很多钱了。

实际上，所有的资本都不希望烧钱，烧钱只是应急的竞争策略，而不是常规手段，创始人不需要跟资本讨论烧钱，只需要聊产品、用户数据、未来规划就可以了。

2、国企项目怎样衡量赚钱和值钱？

李江：国企拥有垄断资源，不是正常的市场行为，也不是资本的正常的衡量方式。

3、物联网、大数据，新兴行业如何形成闭环？

李江：投资圈里比较流行一句话：中国不可能在初创领域出现大数据公司，目前大数据仍处在概念阶段，大公司还有可能，小公司没有机会，物联网也是一个半雏形的概念，不要被概念圈住，资本是很聪明的，剔掉肉只剩骨头，共享经济就是废物利用，短租就是短租，谈概念一点用都没有。

4、大健康领域有没有既赚钱又值钱的公司？

李江：从前投资大健康的都是PE，只要有概念就行，今年投10亿元，明年上市资本就退出了，那时候PE投大健康比较火，是因为那时候的公司没有现在这么抽象，现在大健康公司变了，资本前移了，投资的企业更加前沿，更具有创新性和想象力。目前大健康领域真正赚钱又值钱的，是阿里分拆出来的一些业务。

对于创业者来说，1000万投资，你只能选择做一件事，值钱还是赚钱？如果你要选择做一家赚钱的公司，对不起，我就不投了，所以医疗行业的投资，五年之内，基本上是围绕着互联网+医疗、服务+医疗，这些比较清醒的行业，例如寻医问药网，圈了1000万用户，现在已经线下开诊所去了，这就是值钱又赚钱的公司。

5、如果创业者是以解决社会问题为导向，一定要做一个值钱的公司么？

李江：你一定要上市吗？不一定；你一定要值钱吗？不一定；你一定要融资吗？这个问题需要问问自己。现在时代变了，如果你不融资，别人融了资很快就把你挤下去了，所以如果能拿到融资，赶紧圈用户，千万不要做营收，不走资本路线也能赚到钱，但是风险和成就感是不一样的。

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