《贾宁财务讲义》看三大表来了解公司经营活动思维导图

ZYJ

2022-11-08

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资产负债表

利润表

现金流表

通过三张表了解企业的经营活动

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思维导图大纲

财务报表的作用、意义

财务报表是公司的体检报告

内部是管理和决策工具，外部是通用商业语言，跟投资者债权人沟通

三大表不能代表所有东西，表外很多信息

资产负债表

资产概念的辨析：

资产是“企业控制、未来预期可以带来经济利益的资源” —— 赚钱的东西才算资产

资产 = 负债 + 所有者权益

案例：蛋糕店的特殊模具之后没用了，虽然拥有，但不算资产

研发支出如果预期能带来利益，就可以算作资产了

企业拥有的实际资源可能远大于报表里的资产

案例：大学的老师、品牌的无形资产、互联网企业的数据等，这些都很难计入报表。

资产的配置揭示经营战略

固定资产和存货比例高的属于“重资产企业”

钢铁、地产、大零售等，但是可乐这样的公司可以把自己扮成轻资产

轻资产企业在战略上更集中在最为重要的事情上。但对把控能力要求极高

其本质：存货和固定资产的资金投入降低，聚焦在品牌文化、技术研发、人力资源来撬动更多

轻资产企业往往有更高利润和经营性现金流，因为对上下游谈判力强（品牌强

但同时研发、广告、人力应该也投入大。

坏处是：1.核心产品质量的失控（因为外包 2.丧失对外部环境敏感度

成功案例：nike、可乐，失败案例：光明乳业三聚氰胺事件

关注资产期限结构，来看企业健康成度

流动比率 = 流动资产/流动负债，＜1要注意资金链断裂风险

关注应收账款及期限，太长会计提坏账比例

负债概念：负债就是你借来的钱

资产负债率不能跨行业比较。房地产、建筑业、能源产业前三名负债

高负债≠高风险，要看具体行业和模式。

房产行业占用用户首付款，其实基本上就无风险

OPM模式两种：

用客户的钱：如房地产

用供应商的钱：如苏宁国美大零售

学会负债是一种能力

具体术语就是经营性负债，比如OPM，无息负债

金融性负债需要偿还本金和利息，不能太多

表外负债/债务是经营风险，要关注

“或有负债”概念：

如ABB收购公司的破产问题，企业诉讼

如债务担保。

这些负债可以被会计方法操作，不披露等

刻意隐瞒的负债

e.g.新城控股以自己公司章程为理由没有合并报表，子公司的负债率非常高

创新融资方式

资产证券化ABS：只要你资产未来能产生稳定现金，能预测，就可以发行ABS

学校的学费、景区的门票

永续债：到期时间超过30年，具有股权特点。

损益表/利润表

经济利润概念 👈 来自巴菲特“近似的正确好过精确的错误”

经济利润 = 会计利润 - 资金的机会成本（考察利润的大小）

安然公司的案例：大量低回报项目，会计利润为正，但回报率低于贷款利率，机会成本太大

折旧概念：固定资产折旧平均反映在每年的费用里。e.g.北美铁路的故事

利润的质量

可持续利润👈真正决定企业未来预期的

两面针做投资、苏宁易购卖阿里巴巴，都是常见投资受益＞主营业务收益的案例

可见企业的价值要看两个points

1.短期业绩

2.长期可持续增长能力

波音公司因为97年开始的CEO犯下短视求利错误，导致737MAX问题

判断企业持续盈利能力

先比较利润结构：主次和经常性。

如nike鞋服销售是主要、经常，限量产品是主要非经常；银行利息是次要经常，突发理赔是次要非经常

再看核心问题：

1.市场需求

宏微观分析看需求变化

2.商业模式决定你的利润是不是稳定长期。（广告公司就不算是。没啥投资价值

e.g.商业地产vs住宅地产

1.市场需求住宅不断下降 2.模式上商业地产是稳定获取租金收益

现金流量表

资产负债看的是企业总体状况，利润看赚钱情况，现金决定了企业当下生死

企业破产不是因为没利润而是因为没现金

盈利的企业为甚会没有现金？

会计配比原则：收入来了，但钱没收到，利润却记作有 👉利润和现金产生了错位关系

why：为了强调努力和成果成正比，所以同步。比如短期内CEO的业绩需要利润体现

企业需要多少现金呢？

现金太少会死，所以看现金比率 = 货币资金/流动负债（可能流动比率更合适）

现金太多说明企业不懂（2018中国上市公司平均现金比率30%）

1.说明企业没有更好的投资机会投出去

2.企业融资困难或者融资成本高

3.导致企业乱花钱（hh

因此现金水平取决于“风险预防” vs “资金使用效率”的平衡

现金 x 经济利润可以形成财务战略矩阵

第一阶段初创期：现金少、利润有，需要融资快速发展、不做分配

第二阶段成长期：现金多、利润有，企业可以增加内部投资（研发、NPD）、外部投资。所以企业都应该尽可能延长这个阶段

第三阶段成熟期：现金多、没有正的经济利润了（比如前面两面针），所以就是去提高经济利润，要么会计利润提高，要么缩减资金成本，甚至出售

第四阶段衰退期：现金少、也无利润，要么变局，要么出售

现金结构

现金流可分为三种

经营性现金流：你自己经营活动赚的现金

筹资性现金流：借的钱

投资性现金流：投出去的钱，但应该也有回报

利润质量 = 经营性现金流 / 利润

现金流和经营特征配比，说白了现金流好坏≠企业好坏

e.g. 容百科技的案例：16-18年总体现金流都持续为负，筹资也很多，但是主营业务是专注的，且上有：因为其客户是龙头+集中，必须出现赊销情况，有大量应收账款；同时对下游购买存货又必须现金购买，所以现金持续负。

这种情况很多，所以许多企业如果现金流持续为负，我们就要关注它的筹资能力

OPM策略当然让现金流好很多，压下游账期，上游又可以立刻收钱。

e.g. 国美过度运营OPM导致出现问题，被苏宁反超

报表的附注小字很重要

尤其是看是否有“会计政策”变更。

会计政策变更初心是好的，但是被滥用

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3.9

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